四是正确認識效率原則與中小(xiǎo)投資者保護的關系

    有些人擔心，過多(duō)強調中小(xiǎo)投資者利益保護，給上(shàng)市(shì)公司及大股東、實際控制人規定大量限制性條款，會(huì)大幅增加上(shàng)市(shì)公司運行成本，增加市(shì)場機(jī)構的合規成本，會(huì)影響市(shì)場運行效率，甚至最終産生(shēng)市(shì)場對上(shàng)市(shì)公司的“擠出效應”，出現更多(duō)公司選擇境外上(shàng)市(shì)。這些看(kàn)法其實是誤解。一(yī)些國(guó)家或地區證券市(shì)場研究表明，投資者保護機(jī)制對上(shàng)市(shì)公司、控股股東的行為(wèi)有顯著影響，有利于抑制其不良行為(wèi)，有利于幫助公司提高(gāo)治理水(shuǐ)平。這是因為(wèi)控股股東行為(wèi)如果損害中小(xiǎo)投資者利益，一(yī)般也會(huì)傷害整個(gè)公司的利益。一(yī)些研究還(hái)認為(wèi)，對關聯銷售和關聯采購沒有限制的公司，其業(yè)績顯著低(dī)于有限制的公司。

    從(cóng)許多(duō)國(guó)家或地區實踐情況看(kàn)，投資者保護越好，市(shì)場創新越多(duō)，行政管制越少，市(shì)場運行效率越高(gāo)，股票市(shì)場也越發達。相(xiàng)反，忽視投資者保護，将給市(shì)場帶來更高(gāo)的運行成本，甚至可能(néng)影響市(shì)場信心和誠信基礎，降低(dī)整個(gè)市(shì)場效率。美國(guó)安然事(shì)件(jiàn)後，2004年(nián)出台《薩班斯法》，對上(shàng)市(shì)公司提出了更高(gāo)的要求，成本高(gāo)了，反而激發了市(shì)場創新活力，促進了整個(gè)市(shì)場的快速發展。